कोरोना के बाद भारतीय अर्थव्यवस्था को कुछ और बूस्टर खुराक की आवश्यकता हो सकती है

जिस प्रश्न का उत्तर देने की आवश्यकता है, वह यह है कि मुद्रास्फीति के दबाव को बनाए बिना अर्थव्यवस्था को पुनर्जीवित करने के लिए क्या किया जाना चाहिए? अब तक दिए गए नीति समर्थन के साथ, जो आवश्यक है वह उपाय है जो आपूर्ति पक्ष की बाधाओं को दूर करने में मदद कर सकता है, जबकि मांग पक्ष में आगे पुनरुद्धार में मदद करता है. एनआर भानुमूर्ति का लेख.

नई दिल्ली: कोविड 19 महामारी को लेकर संघर्ष पांच महीने बाद भी जारी है, शहरो और ग्रामीण क्षेत्रों में समान रूप से बढ़ते मामलों को लेकर पूरे देश में स्थिति और बिगड़ी है. अर्थव्यवस्था, जिसे गंभीर लॉकडाउन के कारण अचानक रोक का सामना करना पड़ा, अभी भी लंगड़ा रही है.

यद्यपि राष्ट्रीय स्तर पर अनलॉक प्रक्रिया लगभग पूरी हो चुकी है, फिर भी कई क्षेत्रों में स्थानीय लॉकडाउन के साथ और कुछ महत्वपूर्ण क्षेत्रों में व्यवधानों को जारी रखते हुए, पुनर्प्राप्ति प्रक्रिया पहले की अपेक्षा बहुत अधिक समय लेती दिखाई देती है.

कई अन्य पूर्वानुमानों की तरह, आरबीआई ने अपनी नवीनतम मौद्रिक नीति घोषणाओं में यह भी सुझाव दिया है कि चालू वित्त वर्ष में जीडीपी की वृद्धि नकारात्मक क्षेत्र में हो सकती है, जो मुद्रास्फीति के मोर्चे पर कुछ चिंताओं को जन्म देती है.

ऐसी अभूतपूर्व स्थिति को देखते हुए, राजकोषीय उपायों के माध्यम से और अर्थव्यवस्था के लिए आरबीआई के समर्थन के लिए सरकार के हस्तक्षेप की मांग की गई थी, जो महामारी से पहले भी धीमी थी. नीतिगत प्रतिक्रियाओं के संदर्भ में, आरबीआई और केंद्र और राज्य सरकारों दोनों द्वारा विभिन्न उपाय किए गए हैं.

इन उपायों का बड़ा हिस्सा आत्मनिर्भर भारत पैकेज के तहत शामिल है और इसकी लागत लगभग 21 लाख करोड़ रुपये है, जो कि सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 10 प्रतिशत है. हालांकि, जब अर्थशास्त्री राजकोषीय समर्थन की सीमा तक बात करते हैं जो अब तक प्रदान किए गए हैं, तो कुछ वैचारिक मुद्दे सामने आते हैं और वे अपने आकलन में काफी भिन्न हैं.

आत्मनिर्भर भारत पैकेज के तहत, जो एक व्यापक पैकेज है जिसमें कुछ संरचनात्मक सुधार के उपाय और साथ ही कुछ मौद्रिक उपाय भी शामिल हैं, सरकारी व्यय पर अतिरिक्त जीडीपी का अनुमान केवल जीडीपी का लगभग 1.3 प्रतिशत है.

इसमें प्रमुख रूप से पीएमजीकेवाई के तहत आय हस्तांतरण, मनरेगा के तहत आवंटन में वृद्धि, अन्य मामूली सहायता उपायों के बीच प्रवासी श्रमिकों के लिए मुफ्त अनाज की लागत शामिल है.

राजकोषीय प्रोत्साहन और राजकोषीय समर्थन के बीच अंतर करने की भी आवश्यकता है. आत्मनिर्भर पैकेज मोटे तौर पर एक व्यापक-आधारित नीति समर्थन पैकेज है जिसे प्रोत्साहन पैकेज के रूप में कहा जा सकता है. उदाहरण के लिए, एमएसएमई, एनबीएफसी और किसान क्रेडिट कार्ड के तहत कृषि ऋण के लिए सरकार द्वारा दी जाने वाली ऋण गारंटी बैंकों के लिए एक राजकोषीय समर्थन है जो केवल सरकार की आकस्मिक देनदारियों को प्रभावित करता है.

राजकोषीय समर्थन पर, पूरे वर्ष 2020-21 के लिए, केंद्र और राज्यों दोनों के बजट अनुमानों के अनुसार, संयुक्त बजट घाटा सकल घरेलू उत्पाद का 6.3 प्रतिशत निर्धारित है. हालांकि, सरकार के राजस्व में इस तरह के लक्ष्य को बनाए रखने के लिए महामारी और अपेक्षित गिरावट के कारण, पूर्वानुमान के मुकाबले राजस्व हानि की सीमा तक खुद उच्च उधारी हो सकती है.

हमारे विचार में, अतिरिक्त राजकोषीय समर्थन के रूप में विचार किए जाने की आवश्यकता है और सरकार ने अपने ऋण कार्यक्रम को आत्मनिर्भर पैकेज से पहले ही 4.2 लाख करोड़ (जीडीपी का 2.1 प्रतिशत) बढ़ा दिया था. राज्य सरकारों को अतिरिक्त उधार सीमा के साथ (लगभग 2% की हालांकि कुछ विशिष्ट सुधारों पर 1.5% सशर्त है) और आत्मनिर्भर पैकेज के तहत 1.3% के साथ, कुल वित्तीय समर्थन जीडीपी के 11.5% से अधिक के रूप में विशाल प्रतीत होता है.

कुछ शर्तों के साथ कम से कम इसे राजकोषीय समर्थन के रूप में माना जा सकता है. हालांकि, अंतिम विश्लेषण में, यह महत्वपूर्ण है कि वर्तमान परिस्थितियों में बाजार से उधार लेने में सरकारें किस हद तक सफल हैं.

हाल के रुझानों से, आरबीआई से भारी समर्थन के साथ, उधार कार्यक्रम सुचारू दिखाई देता है. मौद्रिक पक्ष में, आरबीआई दोनों दरों में कटौती के साथ-साथ चलनिधि समर्थन के माध्यम से भी समायोजन की नीतियां कर रहा है, जो कि सकल घरेलू उत्पाद के 8% के बराबर है.

जबकि दरों में कटौती के संदर्भ में मौद्रिक नीति संचरण में हाल ही में नाटकीय रूप से सुधार हुआ है, हमारे विचार में, क्रेडिट चैनल पर अधिक ध्यान देने की आवश्यकता है. इस संबंध में, हाल ही में कुछ स्ट्रेस्ड एसेट्स के पुनर्गठन की अनुमति देने का उपाय बैंकिंग क्षेत्र को ऋण प्रवाह बढ़ाने में मदद कर सकता है.

इन उपायों के बावजूद, अधिकांश सम्मानजनक संस्थानों के पूर्वानुमानों के आधार पर, यह स्पष्ट है कि ये उपाय पर्याप्त नहीं हैं और कुछ उपाय मध्यम अवधि से लेकर लंबी अवधि के लिए हैं.

दरअसल, हम में से कुछ ने तर्क दिया कि इन उपायों से अर्थव्यवस्था में मांग को पुनर्जीवित करने में मदद मिल सकती है, आपूर्ति की प्रतिक्रिया अभी भी कमजोर हो सकती है और आपूर्ति श्रृंखलाओं को बहाल करने में अधिक समय लग सकता है. ऐसी स्थिति में, राजकोषीय और मौद्रिक दोनों उपायों से अर्थव्यवस्था में मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ सकता है.

यहां से, इस सवाल का जवाब देने की जरूरत है कि मुद्रास्फीति के दबाव को बनाए बिना अर्थव्यवस्था को पुनर्जीवित करने के लिए क्या करना होगा? अब तक दिए गए नीति समर्थन के साथ, जो आवश्यक है वह उपाय है जो आपूर्ति पक्ष की बाधाओं को दूर करने में मदद कर सकता है, जबकि मांग पक्ष में आगे पुनरुद्धार में भी मदद कर सकता है.

पिछले कुछ वर्षों से संघर्ष कर रहे बैंकिंग क्षेत्र में संकटों को संबोधित करते हुए, विशेष रूप से आवास (निर्माण), व्यापार, परिवहन, स्वास्थ्य, एमएसएमई, इत्यादि में कुछ प्रमुख क्षेत्र विशिष्ट उपायों को देखते हुए, और प्रतिबद्ध स्थानान्तरण (जीएसटी और वित्त आयोग राज्य सरकारों को हस्तांतरित) का फ्रंट-लोडिंग कुछ ऐसे उपाय हैं जो पुनर्जीवित करने में मदद कर सकते हैं.

हालांकि, इन उपायों (विशेष रूप से क्षेत्रीय नीतियों) का समय भी उतना ही महत्वपूर्ण है क्योंकि महामारी इसके कार्यान्वयन के संदर्भ में चुनौतियों का सामना कर सकती है. और इन उपायों में कुछ राजकोषीय लागत होती है और केंद्र को इसका वहन करने की आवश्यकता हो सकती है, भले ही इसका मतलब है कि चालू वर्ष में एक बड़ा राजकोषीय घाटा चल रहा है.

आरबीआई के हिस्से में, जरूरतमंद क्षेत्रों और उन क्षेत्रों में ऋण आपूर्ति में सुधार लाने पर ध्यान केंद्रित किया जा सकता है जो विकास और रोजगार दोनों पर बड़े गुणक प्रभाव रखते हैं.

इस संबंध में, आरबीआई का हाल ही में कोविड -19 संबंधित तनाव के समाधान की रूपरेखा तैयार करने के लिए एक विशेषज्ञ समिति बनाने का हालिया निर्णय बैंकिंग क्षेत्र में आपूर्ति के मुद्दों को हल करने में मदद करना चाहिए.

(एन आर भानुमूर्ति, बीएएसई विश्वविद्यालय, बेंगलुरु में कुलपति हैं. विचार व्यक्तिगत हैं.)